Конверсия

Конверсия, или конвертирование, в широком смысле слова есть различного рода изменение условий публичных займов, как, например, превращение их из одной формы в другую, изменение размера процента, валюты и т. п. конверсия в тесном смысле слова обычно означает уменьшение размера платимого процента (или валюты) по заключенным ранее долговым обязательствам, в целях облегчения бремени для должника; другие изменения, а в особенности замена разных типов долговых обязательств одним общим (например, текущего долга фундированным, срочных — рентными) — именуются консолидацией. Очень часто последняя соединяется с конверсией. На первый взгляд конверсия представляется неправомерным нарушением договора и как будто напоминает собой банкротство; по существу дела, однако, конверсия не только допустима, но в некоторых случаях желательна. Установленный во время заключения займа процент через некоторое время может оказаться несоответствующим условиям денежного и капитального рынка, что скажется на курсе бумаг; было бы нецелесообразно и несправедливо мешать должнику воспользоваться более льготными условиями займа, предложив кредитору или взять капитал обратно, или согласиться на уменьшение процентов. Если такие действия оправдываемы в интересах частного должника, то они являются обязательными для государства, которое оплачивает свои обязательства из народных средств и постоянно должно стремиться к облегчению податного бремени. Из сказанного ясно, при каких условиях конверсия допустима: ее успех обеспечивается прочно установившимся на рынке удешевлением денег, «свободным состоянием денежного рынка», что особенно ясно сказывается в значительном и длительном стоянии выше pari ценных бумаг, предназначенных к конверсии. Неудачно выбранный момент может создать для должника большие   затруднения по возврату капитала; тогда как в противном случае обычно кредитор соглашается на новые условия.

В финансовой истории имели место различные формы конверсии. Отмечаем важнейшие из них. 1) Простое уменьшение процентов без перемены капитального долга (conversion au pair): кредитору взамен прежнего (или путем соответствующей пометки) обязательства выдается новое на ту же нарицательную сумму, но приносящее меньший %. Это и есть наиболее употребительная в настоящее время форма конверсии. 2) Уменьшение размера процента при одновременном повышении капитального долга: старые бумаги принимаются должником по нарицательной цене, а новые, приносящие меньший % и выписанные набольшую сумму, отдаются по курсу ниже pari (conversion au dessous du pair). Например, вместо 900 штук нарицательной стоимости в 100 руб. по 4% выдается 1000 шт. в 100 руб. по 3% по курсу 90. Получается экономия в уплате %%, но увеличивается капитальная сумма долга. В прежнее время к таким конверсиям охотно прибегали (Франция, Англия); ныне они вышли из употребления. 3) Уменьшение номинального капитала при сохранении прежнего уровня %. Должник обещает в течение известного времени не возвращать долга, если кредитор согласен на его уменьшение; таким образом, должник выигрывает на капитальной сумме. 4) Бывают случаи замаскированных конверсий, когда прибегают к ним с целью привлечь новые капиталы, совершить новый заем. Таковы конверсии: а) уменьшение % и увеличение капитального долга (conversion avec soulte), т. е. употребление сбереженных %% на новый выпуск, и b) т. н. «arrosement» — увеличение размера %% при сохранении прежней суммы долга при условии известной приплаты со стороны кредитора к старому долгу. К этой форме конверсии прибегали, например, в Австрии и Англии. Следует упомянуть еще об «отсроченной конверсии» (conversion différée), когда последствия конверсии полностью наступают через определенное количество лет, а пока конверсия совершается частично (например, при конверсии с 5 до 4% несколько лет уплачивается 4½ %). С точки зрения проведения конверсии различаются две формы: принудительная и добровольная конверсия. В первом случае кредитору не предлагают выбора между понижением %% и получением долговой суммы, во втором — ему ставится эта альтернатива. Первая форма — недопустима и представляет собой вид частичного государственного банкротства; вторая может иметь успех, лишь будучи обязательной (т. е. кредитор должен выбрать тот или иной путь). Бывает, что для успеха конверсии прибегают к дарованию разного рода льгот кредиторам (например, обещание в течение ряда лет не производить новых конверсий, освобождение от налогов и т. п.). Необходимо также принимать во внимание стоимость конверсий — в особенности, какие провизии уплачиваются банкам за проведение реформы. В Англии конверсия совершались уже в начале XVIII в.; но особенно многочисленные случаи в европейских странах падают на период времени с 1820 по 60 гг., 70-е годы и, наконец, 90-е (Германия). В России был совершен ряд крупных конверсий министрами финансов Вышнеградским и Витте, начиная с 1888 г. Прежде всего, конвертировали различные внешние займы, заключенные в металлической валюте, из 5—4 ½ % в 4%-й. С 1891 г. начинается конверсия внутренних займов, причем одновременно совершалась консолидация большинства из них — они превращались в 4% ренту. Сокращение ежегодных платежей, благодаря конверсии, достигло к 1895 г. 13,4 млн. руб.; средний % с 4,8 в 1881 г. понизился до 4,3% в 1895 г. В общем, за десятилетие с 1889 по 1899 г. было конвертировано и выкуплено займов на 3 393,6 млн. руб. (нарицательных). Русские конверсии следует причислить к разряду удачных. В конце 1913 г. была совершена консолидация займа во Франции в апреле 1906 г. в 300 млн. руб. (превращение в долгосрочный заем).

Литература: Кроме лучших руководств по финансовой науке, ст. «Konversionen» в «Handwörterbuch der Staatsw.», принадлежит М. v. Нескеl’ю, ст. Ad. Wagner'а, «Die Ordnung der Finanzwirtsehaft und der öffentliche Credit» — в «Handbuch der р. Oek.» Schönberg'а (III т.); О русских конверсиях см. И. Мигулин, «Русский государственный кредит» (1899—1904 гг.) и юбилейное издание «Министерство Финансов» (1802—1902), II ч.

М. Бернацкий.